среда, 22 февраля 2012 г.

Про конвертируемый долг

На днях довелось столкнуться со стартапом из Долины, который хотел привлекать деньги по схеме convertible note(with cap) у нас в России именуемым конвертируемым долгом. Схема для российских инвесторов непривычная и даже немного нестандартная, но в долине давно и с успехам используемая бизнес ангелами.

Что же такое "конвертируемый долг"?



Вкратце такую схему можно описать как "деньги сейчас - стулья потом".
То есть инвестор или ангел осуществляет инвестиции(обычно посевные) в компанию в виде займа в настоящий момент времени, а при привлечении следующего раунда финансирования имеет возможность конвертировать этот займ уже в долю от собственности. В большинстве случаев конвертация происходит с дисконтом(прибыль раннего инвестора) или не ниже доли с заранее оговоренной оценкой (cap).
Инвестор получает дополнительную защиту(так как обычно это именно займ, обеспеченный имуществом компании). Предпринимателю этот вариант может показаться немного опасным: так как может повлечь за собой долговые обязательства, накопление процентов и даже потерю контроля. Но при этом основным плюсом является способность получить деньги без бесконечных споров на тему оценки компании на ранней стадии и проблем с инвесторами ранней стадии при недооценке компании при привлечении инвесторов следующего раунда.

На практике оно выглядит примерно так
Инвесторы ранней стадии дают в виде займа 500 000 $(обычно стоимость займа около ставки рефинансирования, для простоты положим что займ беспроцентный). После чего компания работает и доходит до момента следующего раунда привлекая 50 млн. $ с прединвест оценкой в 100 млн. $. В таком случае доля ранних инвесторов после размытия будет:

500 000 / (100 000 000 + 50 000 000) = 0,(3)%

Обычно инвесторы так же получают некую скидку(discount) за риск раннего финансирования, допустим 20% от цены раунда. В таком случае доля ранних инвесторов будет:
(500 000/ (1-0,2)) /(100 000 000 + 50 000 000) = 0,41(6)%

Отдельно оговаривается случай продажи с неким мультипликатором (например x2) и при продаже скажем за 100 млн $, инвесторы получают 1 млн.$.

Естественно, если компания до входа в нее ранних инвесторов оценивалась примерно в 4,5 млн. $. То приведенные выше ситуации повергнут инвесторов в уныние. Зачем же было идти по такой схеме, когда можно было приобрести 10% компании на данной стадии.
Именно для этого и существует вариант "with price cap", в котором инвестор получает акции по нижней цене - или 20% дисконта от раунда А, или по цене от заранее определенной оценки (обычно прогнозируемая оценка раунда А).

В таком случае в примере приведенном выше(ожидалось 4,5, а оценили в 50) ранние инвесторы получат около 6,67% акций после размытия (так как сначала их доля конвертируется в 10%) или 10% от цены продажи - то есть уже 10 млн.
А вот это уже будет приятно всем.

Вот как то так это все выглядит.

Что еще интересного можно почитать на эту тему: